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来源：国际金融报
近年来，上海医药增收不增利的情况比较明显，其正在优化结构。
2月4日晚，上海医药发布公告称，拟通过公开挂牌的方式转让其所持中美上海施贵宝制药有限公司（下称 “中美上海施贵宝”）30%的股权，挂牌底价不低于10.23亿元，最终交易价格将以公开挂牌成交结果为准。
跨国药企投资逻辑调整
2025年9月，百时美施贵宝（BMS）宣布，拟将中美上海施贵宝60%股权出售给高瓴资本集团的关联公司。2025年12月，中美上海施贵宝公司60%股权交易已进入反垄断审批程序，这意味着该公司的控制权变更已经进入实质性推进阶段。
资料显示，中美上海施贵宝成立于1982年，是改革开放后首家中美合资制药企业，由美国百时美施贵宝公司与中国医药对外贸易总公司（后股权由国药集团资产管理有限公司承接）、上海医药品（集团）总公司（后整合入上海医药）共同投资设立，注册资本1844万美元。公司主要从事全身用抗菌药、全身用抗病毒药（即抗乙肝病毒药）、咳嗽和感冒用药、心血管系统药物以及多种维生素产品的生产和销售，在中国医药市场具有重要历史地位。
从股权结构来看，本次交易前，百时美施贵宝（中国）投资有限公司持有中美施贵宝60%股权，为第一大股东；上海医药持有30%股权，国药集团资产管理有限公司持有剩余10%股权。前两大股东相继出清股权，意味着这家有着四十余年历史的合资药企股权结构或将迎来全面调整。
从百时美施贵宝跨国药企的角度看，这是该公司剥离非核心成熟资产，将资源集中于高价值创新管线的主动策略，公司已明确表示，此次交易不影响其在华创新药业务运营。记者注意到，去年以来，多家外资药企在华战略都出现了调整。比如，西安杨森2023年被强生全资收购后更名为强生创新制药；中美史克2025年7月被赫力昂全资收购等。
上海医药聚焦创新
上海医药在公告中强调，百时美施贵宝（中国）投资有限公司拟对外出售其持有的中美施贵宝60%股权，经多轮竞标与谈判，潜在收购方于2025年6月提交确认性报价，拟以4.8亿美元的等值人民币收购中美施贵宝的100%股权。其中，上海医药持有的30% 股权对应价格为1.44亿美元。
上海医药近年来增收不增利情况比较明显，正在优化结构。2025年10月，上实集团进行股权调整，将持有上海医药股份从23.303%增至38.487%，第一大股东持股比例集中，增强了股权结构的稳定性，提升了整体运营效率。上海医药的第二大股东为云南白药，持股比例为17.95%。
股权重组后，上海医药的战略布局也逐步清晰，该公司开始发力创新药领域。截至2025年年中，新药管线共计56个，其中创新药管线44个，其自主研发的I001片（SPH3127）针对高血压适应症的上市申请（NDA）已获国家药监局受理。公司另一重点在研药物CD20抗体药物B007（皮下注射液）在重症肌无力和天疱疮适应症的II期临床试验中已完成全部受试者入组，为后续Ⅲ期研究奠定了基础。
此外，上海医药还在“理性止损”。2025年12月初，上海医药全资子公司上药信谊已正式终止与贵州生诺及其关联方关于新型抑酸剂X842项目的合作协议。12月5日，上药信谊已收到对方返还的1.1亿元首付款及开发注册里程碑费用。X842项目是一款针对反流性食管炎适应症。2021年双方合作签署时，X842已进入国内Ⅲ期临床研究阶段，此后于2024年12月正式获批上市。
然而，X842项目面临的市场环境已发生变化。比如，当前抑酸剂市场竞争激烈，传统质子泵抑制剂（PPI）药物已有多款成熟产品占据市场，而新型抑酸剂的研发进展和市场接受度可能未达预期。对于上海医药而言，继续投入后续商业化所需的数亿元市场费用，获得预期回报或存在较大不确定性。
财报显示，2025年前三季度，上海医药营业收入为2150.72亿元，同比增加2.60%；归母净利润为51.47亿元，同比增加26.96%；扣非归母净利润为26.99亿元，同比下降26.79%；经营现金流净额为23.50亿元，同比下降15.56%。上海医药目前处于增收不增利的困局，2025年前三季度，公司营收增速已降至近年最低水平。
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责任编辑：杨红卜
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